Второй этап оценки инвестиционного проекта заключается. Этапы проведения оценки инвестиционного проекта

Процесс оценки инвестиционного проекта можно условно разделить на несколько этапов:

1) Описание идеи проекта.

Этот этап включает в себя выявление источников доходов, описание технической и организационной схемы реализации инвестиционной идеи, определения основных участников, а также срока жизни проекта.

2) Подготовка исходной информации для расчетов.

Для оценки любого проекта необходимо подготовить информацию по четырём основным аспектам: доходы (выручка от реализации), текущие затраты (производственные и эксплуатационные), инвестиционные затраты и источники финансирования.

3) Проведение расчётов.

Этот немаловажный этап включает в себя выбор методики проведения расчётов и реализуется по трём основным направлениям: оценка экономической эффективности инвестиций, оценка финансовой состоятельности проекта и оценка рисков. Анализ эффективности призван оценить целесообразность вложения средств с точки зрения получения дополнительных доходов. Расчёт показателей, на которых основывается оценка эффективности инвестиционных проектов, будет подробно рассмотрен в следующей главе. Оценка финансовой состоятельности предоставляет информацию о возможности компании-инициатора выполнить данный проект и базируется на моделировании бюджета и контроле неотрицательного остатка свободных денежных средств на каждом из этапов реализации проекта. Оценка рисков включает в себя расчёт точки безубыточности и анализ чувствительности.

4) Интерпретация результатов.

Заключительный этап оценки представляет собой расчёт итоговых показателей, их интерпретацию и заключение об инвестиционной привлекательности и реализуемости проекта.

Очевидно, что процесс оценки является непрерывным и динамичным. Из чего следует, что решения по капиталовложениям следует постоянно пересматривать, дабы убедиться, что фактические результаты совпадают с ожидаемыми.

§4 Методика оценки эффективности инвестиционного проекта

Как отмечалось ранее при оценке эффективности инвестиций учитывается целая совокупность факторов, влияющая на решение инвесторов. Фактор времени в данном случае является основополагающим, что связано с неравной стоимостью денег в разные временные моменты: денежные поступления и затраты, осуществлённые в различные временные периоды, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем полученный в более поздний период. То же касается и затрат: произведенные в более ранний период, они имеют большую стоимость, чем произведенные позже. В связи с этим универсальной методикой при оценке инвестиций является дисконтирование. Дисконтирование - это определение стоимости денежного потока путём приведения стоимости всех денежных притоков и оттоков к определённому моменту времени. В виде формулы приведённая настоящая стоимость будущих денежных потоков выглядит так:

CF i - денежные потоки i-го периода; r - ставка дисконтирования; N - число периодов.

Величина 1/(1 + r) n называется коэффициентом дисконтирования, на который умножаются будущие денежные потоки для нахождения их реальной стоимости в настоящий момент.

Стоит отметить, что формула дисконтированного денежного потока будет выглядеть так в том случае, если предполагается, что платеж приходится на конец расчетного периода (то есть речь идёт о финансовом потоке постнумерандо). Если платежи относятся к началу периода (финансовый поток пренумерандо), то степени при коэффициенте (1+r) сдвигаются так, чтобы платеж CF1 не дисконтировался. Первая схема обычно применяется при анализе будущих доходов, вторая - при анализе будущих платежей (но возможны исключения, в конечном счёте все определяет структура денежного потока).

Важной составляющей метода дисконтирования является выбор ставки сравнения, от которой зависят конечные результаты расчётов. Эта проблема будет рассмотрена далее при описании показателя NPV.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа .

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

Если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.

5.1.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на следующих стадиях (см. подразд. 4.2.1):

- поиск инвестиционных возможностей (другие названия – определение возможностей, инвестиционное предложение, бизнес-проспект, opportunity studies, OS);

- предварительная подготовка проекта (другие названия – стадия предварительного выбора, обоснование инвестиций, pre-feasibility studies, PS);

- окончательная подготовка проекта (другие названия – стадия проектирования, технико-экономическое обоснование, final evaluation, FE).

На стадиях поиска инвестиционных возможностей и предварительнойподготовки проекта , как правило, ограничиваются оценкой эффективности проекта в целом, при этом расчеты денежных потоков производятся в текущих ценах. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

На стадии окончательной подготовки проекта оцениваются все приведенные выше виды эффективности. При этом должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования, а расчеты должны производиться в текущих и прогнозных ценах.

5.1.5. Схема финансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов

Цель определения схемы финансирования – обеспечение финансовой реализуемости инвестиционного проекта, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока.

При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги. Такие вложения называются вложением вдополнительные фонды .

В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток.

Притоки от этих средств рассматриваются как часть внереализационных притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности).

к. э. н., руководитель кафедры экономики и менеджмента экономического
факультета Вологодского государственного технического университета.

Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования. При этом могут быть две постановки задачи рационального использования инвестиций:

• если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования;
• если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестиционных ресурсов.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта — это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

Осуществление успешных инвестиционных проектов увеличивает внутренний валовый продукт (ВВП), который затем делится между участниками проекта — акционерами, работниками предприятий, банками, бюджетами разных уровней и др. Поступлениями и затратами этих участников определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности проекта.

1. Эффективность проекта в целом. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом обычно производится с общественной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рассматриваются с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств.

Цели оценки эффективности проекта в целом:

• определение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников;
• поиск источников финансирования.

Виды эффективности инвестиционного проекта в целом:

• общественная (социально-экономическая) эффективность проекта;
• коммерческая эффективность проекта.

2. Эффективность участия в проекте. Участниками проекта могут быть предприятие, реализующее проект, и его акционеры; банки, осуществляющие кредитование проекта; лизинговая компания, предоставляющая оборудование для проекта, и т.д. Проект может затрагивать интересы структур более высокого порядка (отрасль, регион и т.п.), которые способны весьма существенно повлиять на его реализацию. Проект может быть общественно значимым и требовать поддержки федерального, регионального или местного бюджетов.

Наличие нескольких участников инвестиционного проекта предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных моментов проекта. Для каждого участника характерно формирование специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпадение результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому следует определить эффективность проекта для каждого непосредственного участника в отдельности.

Цели определения эффективности участия в проекте:

• проверка реализуемости инвестиционного проекта;
• проверка заинтересованности в реализации проекта всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

• эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта отдельно для каждого предприятия-участника);
• эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров — участников инвестиционного проекта);
• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе: а) региональная и народнохозяйственная эффективность — для региона и народного хозяйства в целом; б) отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объединений предприятий и холдинговых структур;
• бюджетная эффективность инвестиционного проекта — эффективность участия в инвестиционном проекте бюджета определенного уровня.

Все виды эффективности инвестиционного проекта базируются на сопоставлении затрат и результатов (выгод) от проекта, но отличаются подходом к их оценке и составом.

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется проводить в два этапа.

Первый этап — расчет эффективности проекта в целом

Цели этапа:

• интегрированная экономическая оценка проектных решений;
• создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется переходить к следующему этапу оценки.

Для общественно значимых проектов сначала оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые повышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.

Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, предусмотренных в проекте. Это необходимо для привлечения потенциальных инвесторов к участию в его реализации.

Второй этап — расчет эффективности участия в проекте (осуществляется после выработки схемы финансирования)

Для локальных проектов определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции, бюджетная эффективность.

Для общественно значимых проектов сначала определяется региональная эффективность и, если она удовлетворительна, дальнейший расчет выполняется как для локальных проектов. Если необходимо, оценивается и отраслевая эффективность.

Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективности. Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, находится в процессе согласования их интересов и при условии, что проект достаточно эффективен и, следовательно, может быть выгодным для каждого.

Помимо экономического, от реализации инвестиционного проекта могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэтому при разработке проекта должна производиться оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что проект должен соответствовать социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры являются обязательным условием его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результатов проекта не подлежат. Когда реализация проекта предполагает улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников (например, предоставление бесплатно или на льготных условиях жилья), затраты по сооружению или приобретению соответствующих объектов включаются в состав затрат по проекту и учитываются в расчетах эффективности в общем порядке.

Доходы от этих объектов (часть стоимости жилья, оплачиваемая в рассрочку, выручка предприятий бытового обслуживания и т.п.) учитываются в составе результатов проекта. В расчетах эффективности учитывается и самостоятельный социальный результат подобных мероприятий, получаемый при увеличении рыночной стоимости жилья, обусловленном вводом в действие дополнительных объектов социально-бытового назначения.

Успешное развитие промышленного предприятия в условиях рыночной экономики связано с процессом долгосрочного инвестирования. В целях повышения качества управленческих решений инвестиционного характера, что приобретает все большую актуальность, необходима объективная и всесторонняя оценка инвестиционных проектов, от которой зависят сроки возврата вложений капитала, варианты альтернативного его использования, объемы дополнительно генерируемой прибыли предприятия в предстоящем периоде. В этих условиях рассмотрение подходов к управлению инвестиционными процессами получает особую важность. Оценка эффективности инвестиционных проектов может быть представлена в два этапа (рис. 4.1).

Рисунок 4.1 – Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов

На первом этапе дается оценка эффективности инвестиционного проекта (ИП) в целом и определяется целесообразность его дальнейшей разработки; на втором – проводится конкретная оценка эффективности участия в инвестиционном проекте каждого из участников.

На первом этапе организационно-экономический механизм реализации проекта (и, в частности, схема его финансирования) неизвестен или известен только в самых общих чертах, состав участников также не определен. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, для крупномасштабных, инновационных и глобальных проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. И если коммерческая эффективность таких проектов отрицательна, то можно рассмотреть некоторые меры государственной поддержки для обеспечения положительной коммерческой эффективности.

Если проект в целом оказывается достаточно высокоэффективным, то переходят ко второму основному этапу расчетов, когда более детально рассчитываются показатели эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции, факторов риска и неопределённости, выбора возможной схемы финансирования, распределения прибылей и т. д. Данный процесс может носить итеративный характер, в результате которого принимается окончательное решение о том, реализовывать проект или отклонить.

Оценка эффективности участия в проекте включает:

Экономическую эффективность ИП – оценка эффективности проекта для каждого из участников (предприятий-участников; акционеров, акционерных предприятий-участников проекта; банка, который кредитует проект; лизинговой компании и других участников);

Оценку эффективности участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятию-участнику ИП, в том числе:

а) региональную и народнохозяйственную эффективность (оценка эффективности проекта с позиции влияния на экономику региона);

23. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

Перед осуществлением оценки эффективности экспертно находится общественная значимость проекта.

На начальном этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Целью этапа является создание необходимых условий для поиска инвесторов и агрегированная экономическая оценка проектных решений.

Для локальных проектов оценке подлежит только их коммерческая эффективность, в случае ее приемлемости рекомендуется непосредственно переходить к следующему этапу оценки.

В первую очередь для общественно значимых проектов оценивается их общественная эффективность. При плохой общественной эффективности такие проекты к реализации не рекомендуются и не имеют право претендовать на государственную поддержку. При достаточной их общественной эффективности, оценивается их коммерческая эффективность. Если общественно значимый инвестиционный проект имеет достаточную коммерческую эффективность, то рекомендуется рассмотреть возможность применения разных форм его поддержки, позволяющих повысить его коммерческую эффективность до необходимого уровня.

Если условия и источники финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

После выработки схемы финансирования осуществляется второй этап оценки.

На этом этапе берется в расчет состав участников и рассчитывается финансовая эффективность и реализуемость участия в проекте каждого из них (отраслевая и региональная эффективность, бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте акционеров и отдельных предприятий и пр.).

При оценке эффективности инвестиций для определенных участников проекта требуется дополнительная информация о функциях и составе этих участников.

Для участников, которые одновременно выполняют несколько разнородных функций в проекте.

Производственный потенциал предприятия рассчитывается величиной его производственной мощности (лучше в натуральной форме по каждому виду продукции), износом и составом основного технического оборудования, сооружений и зданий, наличием нематериальных активов (патентов, ноу-хау, лицензий), наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала.

Когда в проекте предполагается создание новой фирмы, необходима предварительно собранная информация о ее акционерах и величине предполагаемого акционерного капитала.

Определение прогнозных цен обычно производится последовательно, исходя из темпов роста цен на каждом этапе.

Источником указанной информации являются перспективные прогнозы и планы органов государственного управления в сфере экономической политики и финансов, анализ тенденции изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на ресурсы и продукты (услуги) в России и мире.

Из книги Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации автора Волков Алексей Сергеевич

2.4. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько эффективен предлагаемый проект и стоит ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные

Из книги Инвестиции: конспект лекций автора Мальцева Юлия Николаевна

3.2. Оценка экономической эффективности проекта 3.2.1. Предварительная оценка Предварительная оценка проекта проводится с целью принятия решения типа: «А стоит ли вообще серьезно рассматривать проект?», «Стоит ли браться за рассмотрение проекта?»Как можно быстро и с

Из книги Управление карточным бизнесом в коммерческом банке автора Пухов Антон Владимирович

5.2. Участники инвестиционного проекта В любом инвестиционном проекте принимают участие множество сторон со своими интересами и возможностями (рис. 16). Рис. 16. Участники инвестиционного проектаВ итоге участники взаимосвязаны и все заинтересованы в успешной реализации

Из книги Инвестиции. Шпаргалки автора Смирнов Павел Юрьевич

5.4. Стадии инвестиционного проекта Если ты сделал быстро, но плохо, все скоро забудут, что ты сделал быстро, но зато долго будут помнить, что ты сделал плохо. Если ты что-то сделал медленно, но хорошо, то все скоро забудут, что ты работал медленно, но будут помнить, что сделал

Из книги Инновационный менеджмент автора Маховикова Галина Афанасьевна

2. Разработка инвестиционного проекта Инвестиционный цикл начинается задолго до начала действий, предусмотренных проектом, и заканчивается много позже его завершения.В этом смысле понятие «инвестиционного цикла» значительно шире понятий «жизненный цикл проекта» и

Из книги Бизнес-план на 100%. Стратегия и тактика эффективного бизнеса автора Абрамс Ронда

Пример расчета экономической эффективности зарплатного проекта (модель доходности) В качестве примера расчета экономической эффективности зарплатного проекта можно использовать два подхода: облегченный (предполагающий работу со стандартными зарплатными

Из книги автора

51. Этапы инвестиционного цикла Понятие «инвестиционный цикл» значительно шире понятий «жизненный цикл проекта» и «цикл капиталовложений». Инвестиционный цикл начинается задолго до начала действий, предусмотренных проектом, и заканчивается намного позже его

Из книги автора

67. Понятие эффективности инвестиционного проекта Инвестиционный проект (в принятом в мировой практике виде) представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других

Из книги автора

68. Основные принципы экономической эффективности инвестиционного проекта Выделяют принципы: 1) рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла вплоть до его завершения;2) правильное распределение денежных потоков за расчетный период, с учетом

Из книги автора

71. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта Перед проведением оценки экономической эффективности экспертно определяют общественную значимость проекта и рассчитывают показатели эффективности проекта в целом. Цель этого процесса – создание

Из книги автора

76. Показатели эффективности инвестиционного проекта (начало) Чистый доход (ЧД) – накопленный эффект в виде сальдо денежных потоков за расчетный период; равен сумме доходов на всех шагах инвестиционного проекта: .Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) – чистый

Из книги автора

77. Показатели эффективности инвестиционного проекта (окончание) ВНД > Е: проекты, у которых ВНД превышает Е, имеют положительный ЧДД, а потому эффективны, поскольку основная задача бизнеса в инвестиционных проектах ориентирована на максимизацию создания стоимости,

Из книги автора

11.1. Система показателей оценки эффективности инновационного проекта Реализации любого инновационного проекта должно предшествовать решение двух взаимосвязанных задач:1) оценка выгодности каждого из возможных вариантов осуществления проекта;2) сравнение вариантов и

Из книги автора

11.2. Статические показатели оценки экономической эффективности инновационных проектов Статические показатели оценки экономической эффективности относятся к простым показателям, используются главным образом для быстрой и приближенной оценки экономической

Из книги автора

11.3. Динамические показатели оценки экономической эффективности инновационных проектов Динамические показатели оценки эффективности основаны на дисконтировании денежных потоков. К их числу относятся чистый дисконтируемый доход, внутренняя норма рентабельности,

Из книги автора

8.1. Показатели эффективности инвестиционного проекта Оценка показателей эффективности проекта выполнена на основе денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности проекта. В расчетах учитывались расходы на обслуживание займов. Дисконтирование денежных